La Fed de Kevin Warsh mantiene tasas pero avisa: suba antes de fin de año

El flamante titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, Kevin Warsh, completó su primera reunión de política monetaria sin grandes sorpresas. Tal como anticipaba el mercado, la Fed decidió mantener las tasas de interés en el rango de 3,50% a 3,75%.

Sin embargo, el comunicado y las palabras posteriores del propio Warsh fueron lo suficientemente claras como para dejar un mensaje: no descarta subir las tasas antes de que termine el año. Habla poco, pero cuando lo hace, lo hace con peso.

Un debut sin fuegos artificiales

Warsh, ex gobernador de la Fed durante la crisis de 2008 y cercano al mundo de Trump en su primera gestión, asumió el cargo hace pocas semanas tras la salida de Jerome Powell. Su primer acto oficial fue exactamente lo que Wall Street esperaba: statu quo en las tasas y un tono que reconoce que la inflación sigue siendo un problema latente.

"La economía norteamericana sigue mostrando resiliencia, pero los riesgos inflacionarios no han desaparecido", señaló en la conferencia de prensa. Evitó dar detalles concretos sobre el número de subas que podría haber, pero el "dot plot" (el gráfico de proyecciones de los miembros del FOMC) mostró que la mayoría de los participantes espera al menos una suba de 25 puntos básicos antes de fin de año.

¿Por qué sube la probabilidad de ajuste?

Varios factores explican este giro más restrictivo:

• La inflación subyacente se mantiene por encima del 3%, lejos del objetivo del 2%.
• El mercado laboral sigue muy ajustado, con salarios creciendo a un ritmo que alimenta la espiral precios-salarios.
• El precio del petróleo y otras commodities muestra una tendencia alcista que podría complicar el panorama en los próximos meses.

En criollo: la Fed no quiere correr el riesgo de bajar la guardia demasiado pronto. Prefiere pecar de dura que de blanda.

Impacto en mercados y en la región

La reacción de los mercados fue moderada. El dólar se fortaleció levemente frente a las principales monedas, los bonos del Tesoro cayeron y las bolsas tuvieron una jornada mixta. Los futuros de tasas ya descuentan con casi 80% de probabilidad una suba en la reunión de diciembre.

Para América Latina, y especialmente para Argentina, este escenario no es neutral. Un dólar más fuerte y tasas más altas en EE.UU. suelen generar presión sobre las monedas emergentes, aumento en los costos de financiamiento externo y mayor volatilidad en los flujos de capital.

El equipo económico argentino, que viene negociando con el FMI y buscando volver a los mercados, deberá tomar nota. Un entorno de tasas altas en el Norte reduce el margen de error para la política local.

Qué viene ahora

La próxima reunión de la Fed será en noviembre. Allí se conocerán datos frescos de empleo, inflación y actividad que podrían modificar el escenario. Por ahora, el mensaje de Kevin Warsh es claro: la lucha contra la inflación no terminó.

La realidad es más aburrida de lo que muchos analistas esperaban: no hay un giro radical, no hay recorte inminente y tampoco hay una suba agresiva inmediata. Solo una Fed que, bajo nueva conducción, sigue priorizando la estabilidad de precios por sobre un estímulo prematuro.

Esto no significa que la economía estadounidense esté en problemas graves. Significa que el camino hacia el 2% de inflación va a ser más largo y con más obstáculos de lo que el mercado soñaba hace unos meses.