Mercados emergentes: inversores se refugian en bonos y abandonan las acciones
En el último bimestre, los flujos de capital hacia bonos de mercados emergentes crecieron mientras las acciones siguieron recibiendo salidas netas. La decisión de la Fed será clave para definir el rumbo en los próximos meses.
El último bimestre dejó en claro una tendencia que ya se venía gestando: los inversores internacionales están optando por la seguridad de los bonos de mercados emergentes y le están dando la espalda a las acciones de la misma región.
Según datos de flujos de capital, mientras los bonos soberanos y corporativos de países como Brasil, México, India y Sudáfrica recibieron entradas netas consistentes, las bolsas de estas mismas economías registraron salidas de dinero por segundo mes consecutivo. Esta divergencia no es un detalle técnico: habla de un cambio de ánimo en Wall Street y en los grandes fondos de inversión globales.
¿Qué está pasando?
El contexto global es de incertidumbre. La inflación en Estados Unidos no termina de ceder del todo, las tensiones geopolíticas no aflojan y el crecimiento de China sigue siendo más lento de lo esperado. En ese escenario, los bonos emergentes —especialmente los denominados en dólares— aparecen como un refugio relativo que ofrece rendimientos atractivos sin la volatilidad extrema de las acciones.
Un dato que llama la atención es que incluso en países con riesgos específicos (como Argentina o Turquía), los bonos han encontrado compradores. Los inversores parecen estar haciendo una distinción cada vez más clara entre el riesgo crediticio y el riesgo de equity.
El rol de la Fed
Todo indica que el futuro cercano dependerá en gran medida de lo que haga la Reserva Federal. Si Jerome Powell decide bajar las tasas de interés en los próximos meses, es probable que parte de ese dinero que hoy está en bonos busque mayor rentabilidad en acciones. Pero si la Fed mantiene una postura cautelosa o si los datos de inflación vuelven a sorprender al alza, la rotación hacia bonos podría profundizarse.
En los últimos años ya vimos un ciclo similar: cuando las tasas subieron agresivamente en 2022, los emergentes sufrieron fuerte. Ahora, ante la expectativa de un ciclo de baja, muchos esperan un rebote. Pero el mercado parece estar diciendo que no está tan convencido todavía.
Oportunidades y riesgos para inversores locales
Para quienes operan desde Latinoamérica, esta divergencia genera tanto oportunidades como dolores de cabeza. Los bonos en dólares de la región están rindiendo por encima del promedio histórico, lo que los hace atractivos para portafolios conservadores. Sin embargo, las acciones de empresas locales siguen sufriendo la falta de confianza externa, lo que dificulta las valuaciones y el acceso a financiamiento.
Los analistas coinciden en que la clave estará en la selectividad. No todos los mercados emergentes son iguales: aquellos con fundamentos macro más sólidos y menor dependencia de commodities están recibiendo más flujo que los demás.
Qué mirar en las próximas semanas
- Las próximas decisiones de política monetaria de la Fed
- Los datos de inflación de Estados Unidos
- El comportamiento de los flujos de ETF de bonos y acciones emergentes
- Los reportes de ganancias de las grandes empresas de la región
Mientras tanto, la divergencia entre bonos y acciones en los mercados emergentes se consolida como una de las historias más relevantes del año en materia de inversión global. El dinero ya eligió su refugio. Ahora falta ver cuánto tiempo se queda ahí.
